評論

中国共産党政権は、中国本土の顧客に対して海外証券取引の仲介サービスを提供しているオンラインブローカー3社への取り締まりを実施した。

この取り締まりにより、流動性や新規公開株（IPO）、そしてクロスボーダーの資金移動への悪影響が懸念され、香港の金融業界には不安が広がっている。香港は2026年第1四半期において世界トップの資本市場であった。2025年には、高金利資産での短期投資を狙う「ホットマネー」と推定される資金が、最大1兆ドル規模で中国から流出している。

対象となった企業は、老虎証券（UPフィンテック）、富途控股（フートゥー・ホールディングス）、長橋証券（ロングブリッジ）の3社であり、これらが運用する本土顧客の資産残高は合計で320億ドルにものぼる。中国証券監督管理委員会（CSRC）が他の政府機関と連携して5月22日に行ったこの取り締まりは、これら3社が株式や暗号資産（仮想通貨）を含む、規制外の海外取引を本土顧客に違法に仲介したという容疑に基づくものである。政権は3社から「違法利益」を没収した。問題となった本土の口座は、今後2年間にわたり新規購入が禁止され、資産の売却と資金の引き出しのみが認められる。

中国共産党は、国内に富を蓄積し、海外投資に課税することを目的に国際的な資本移動を規制している。この規制は、中国本土の個人による年5万ドルを超える外貨の海外送金に適用される。北京の規制当局はこれら3社に対し、保有する海外資産の多くを売却するよう迫っており、これが各社の株価や、中国の投資家に人気がある海外上場の中国企業株、さらには中国および香港の株価指数への下落圧力となっている。

政権がこれらの企業を標的にする背景には、香港の「ストック・コネクト（株式相互取引）」、「ウェルス・マネジメント・コネクト（理財通）」、および「適格海外機関投資家（QDII）」制度など、より規制や課税が容易な公式ルートへ投資資金を強制的に誘導したいという狙いがある。前者の2つは香港上場銘柄のみを対象としており、QDIIには海外へ投資できる総額に上限（投資枠の制限）が設けられている。

需要の背景と企業の動き

この取り締まりは、海外の高金利などを背景に、一部のブローカーが「スター」と呼ばれる中国企業の香港IPOや海外送金への関心の高まりの恩恵を受けてから、約1年後に実施された。本土の投資家は特に米国の固定利回り資産や株式に関心を示している。また、クオンツ戦略、ヘッジファンド、金（ゴールド）も人気を集めている。プライベート・ウェルス（個人富裕層向けサービス）への需要拡大に応えるため、ブローカー各社は香港、マレーシア、シンガポールでの拠点を強化してきた。

報道によると、UPフィンテックは昨年6月、香港に滞在するオフショアの中国人の富をターゲットにするため、香港の従業員数を倍増させる計画を立てていた。同社は12年前に北京で設立されたが、現在はシンガポールに本社を置いている。2022年に香港での業務を開始し、昨年時点で60人を雇用していた。UPフィンテックの運用資産残高は、米国、豪州、ニュージーランドを含めて500億ドルを超えていた。同社の親会社であるUPフィンテック・ホールディングスは米国に上場している。

UPフィンテックは、罰金と没収された収入を合わせて約6千万ドルを政権に支払う見通しである。この取り締まりのニュースを受け、米国の株式市場が始まる前の時間外取引で2社のADR（米国預託証券）は急落した。アップ・フィンテックは最大47％、フートゥーは最大35％も値を下げた。

発表の前日に、5月22日を期限とするプットオプションの買いがフートゥーの株式だけで60万株へと急増していたことから、内部関係者がこの取り締まりを事前に察知して利益を得た可能性がある。これらの株式における利益は、含み益ベースで最大3,400％に達した。この件は、中国共産党が強力な権限を持つ上場企業へ投資する際のリスクを浮き彫りにした。政府側（内部関係者）は規制や取り締まりの情報を事前に知ることができるため、発表直前に不当に利益を得る「インサイダー取引」が行われやすく、情報を持たない米国などの一般投資家が一方的に不利益を被る危険性がある。

フートゥーに科される見込みの罰金は約2億7,100万ドルに上り、さらに同社のCEO個人に対しても18万4千ドルの罰金が科されるという。UPフィンテックのCEOも同程度の金額を支払うことになる模様である。

昨年8月、フートゥーの経営陣のコメントによると、米国の高金利を狙って、手堅い利回り（金利）が得られる資産に投資したいという顧客が急増していた。このコメントは、香港での8店舗目となる小売拠点の開設や、マレーシアおよびシンガポールへの進出といった同社の成長に関する報告の中でなされたものである。同社のプライベート・ウェルス・サービスは、投資可能資産を少なくとも64万ドル以上保有する個人を対象としており、その多くはオンラインで投資を行う中国の「ニューリッチ（新興富裕）」層とされる。フートゥーは香港に本社を置いているが、米国に上場している。

今後の影響

2022年、中国共産党政権はフートゥーをはじめとする本土のライセンスを持たない企業に対し、新規の本土顧客の獲得を禁止した。ただし、既存顧客の取引は継続でき、一部の新規顧客は香港の住所を利用するなどして規制を回避することができた。しかし現在では、2022年以前に開設された口座であっても「違法」とみなされ、規制外の海外取引が禁止される可能性がある。

資本規制が強化されることで、中国国内での資本逃避の需要はさらに高まる可能性が高い。投資家は、自分たちに残されたわずかな出口さえもいずれ閉ざされてしまうのではないかと懸念しているためである。これにより、中国外へ富を移転するための残された手段の利用が活発化する恐れがある。投資家は、香港の口座が違法とみなされるのを防ぐためにブローカー側の名義を変更してカモフラージュしようとしたり、（株式を売却することなく）資産を保護預かり移管（カストディアン移管）して、中国銀行香港ブランチやHSBCホールディングスといった、海外取引への規制が比較的緩いブローカーへ移そうとしたりする可能性がある。あるいは、暗号資産を利用するなどして、米国やシンガポールのブローカーに資産を移そうとする者も現れるだろう。

取り締まりの発表後、ビットコインの価格は少なくとも2日間にわたって上昇した。中国は2021年以降、暗号資産の取引やマイニングの大部分を禁止しているが、その2年後、香港は寛容な法制度と規制を導入することで、アジアにおける暗号資産取引のハブとなることを目指していた。今回の新たな取り締まりは、この目標にとって逆風となる。また、中国経済への下落圧力を緩和することにもつながらない。過去に共産党政権が行ったIT大手、オンライン教育企業、不動産開発業者への取り締まりは中国経済に打撃を与えてきたが、今回の件もまた、同様の結果を招く可能性が高い。